銅的供需VS金融屬性

　　LME(倫敦金屬交易所)銅今年以來跌幅達26.54%。尤其是8月以來，僅兩個月不到的時間，倫銅經歷了兩次暴跌，從最高價9905美元/噸暴跌至目前7115美元/噸附近，最大跌幅為28.16%。

　　從基本面來看，銅的跳水似乎很難得到支持。近日，國際銅業(yè)研究組織(ICSG)報告稱，2011年上半年，全球精煉銅表觀消費同比溫和增加1%，全球精煉銅市場供需缺口13萬噸。

　　對于近期銅的調整，不少分析師認為是系統(tǒng)性風險使然，其實銅的基本面并沒有出現太大的變化，更重要的是，世界經濟的不確定性給投資者的心理蒙上了陰影。

　　申萬期貨金屬分析師傅文浩接受第一財經日報《財商》采訪時表示：“這波銅的下跌，主要是受金融市場的影響，是歐洲債務危機爆發(fā)所導致的下跌。其次，隨著中國央行擴大存款準備金的繳存范圍，銅進口型企業(yè)的質押銅業(yè)務有所減少，預計在未來兩個月進口銅也將減少，這也意味著國際上消費減弱。當前全球銅的定價權仍在國際市場上，國內價格可能被動跟跌?！?/P>

　　東航期貨分析師楊文虎也認為：“銅現在的價格走勢還是與經濟形勢有關，與自身的基本面關系不是特別明顯，我們看到工業(yè)品很多走共性的走勢，很少展現出個性的一面，這說明左右市場波動的，主要還是工業(yè)品的金融屬性?！?/P>

　　傅文浩還告訴記者，國內銅的消費主要表現在電線電纜、城市化改造、電器如空調冰箱上。房產調控政策所影響的是商品房，保障性住房能很好地彌補商品房施工面積下降的空缺。因此目前房價雖然有所下降，但是銅的消費并沒有產生很大的影響，而且“金九銀十”9月份的銅本來就有個轉好的預期。

　　國際方面，傅文浩得到坊間傳聞，日本三菱材料提高銅冶煉產量17%。他判斷，隨著日本展開基礎建設，對銅的消費也會起來，對銅的需求缺口促使他們增產，因此日本消費也會帶動銅的價格。

　　經濟再入衰退期？

　　美林“投資時鐘”將投資周期分為四個階段，復蘇期、過熱期和滯脹期、衰退期，類似于經濟周期的春夏秋冬，在每個階段都對應著表現超過大市的某一特定類別資產：股票、大宗商品、現金和債券。

　　如果說2008年是上一輪經濟周期的衰退期，那么2009年是復蘇之年，2010年是過熱之年，2011年是滯脹之年，那2012年很可能進入下一階段的衰退之年。如果衰退期真的來臨，那么按照美林“投資時鐘”的描述，商品或將像2008年一樣迎來一場暴跌(級別或弱于2008年)。面對系統(tǒng)性風險，敏感的銅或許在劫難逃。

　　楊文虎認為這種情況極有可能發(fā)生，因為希臘雖然實施了撙節(jié)計劃達到歐盟的標準，但這使得希臘的經濟下滑得更厲害，并且超出預期，導致它又不能符合歐盟的要求。如此就進入一個惡性循環(huán)，導致債券利率上升，融資更困難，使希臘進入更加不利的窘境。如果這種態(tài)勢逐漸惡化，對全球經濟都是負面的，那將是全輸的格局。

　　2008年的問題出在投行，而現在的問題出在歐洲。如果把國家當作一個企業(yè)來看的話，楊文虎認為，現在的希臘就像當初的雷曼兄弟一樣，歐洲所面臨的債務問題和當初的次貸有些相同的地方，只不過性質不一樣，一個是公司一個是國家。

　　傅文浩則判斷，現在的問題或許沒有2008年那么嚴重，現在市場上的流動性還是比2008年好?，F在是國家缺錢，還是有辦法去解決的，而國家違約的可能性并不是很大。

　　然而，楊文虎分析認為，目前主要是經濟問題比2008年更為嚴峻。畢竟2008年出現金融危機的時候，很多國家出臺寬松政策。而現在通脹在高位，再出寬松政策是有難度的，很多政府可以利用的手段是非常有限的。

　　不過楊文虎也表示，推波助瀾的并不是這些問題本身，而是投資者心理層面的反應。往往一個節(jié)點、一次會議、一次決定，使得恐慌的效應被擴大。而近期會議比較密集，如美聯(lián)儲的會議、德國是否擴大救助范圍的投票等。

　　中國國際期貨大連中山廣場營業(yè)部營銷總監(jiān)李清也表示：“現在銅價的波動是它的金融屬性在起決定性作用，后期若急跌，反映的是心理層面的恐慌。這種情況在大金融危機、小金融危機都會發(fā)生。而不同的是這次美國、歐洲的問題都持續(xù)一段時間了，大家對其有所預期，因此下跌深度不會很深?！?/P>

　　看空做空仍是主流

　　資深投資者管洪志，在中秋節(jié)前就加入了空軍的行列。當時他認為，銅宏觀環(huán)境不太好，而且銅的技術走勢不是很理想，從K線形態(tài)來看也不漂亮，所以得出銅可以空的結論。

　　管洪志告訴記者，周三當天他做了些減倉：“現在銅鋅都處于成本區(qū)域，現貨商惜售，舍不得賣，套保上買不到。這兩天也有一大批套保的單子沖進來，如果說這次反彈不成立，破60000元也近在咫尺?！惫恢芩氖芡獗P大跌影響國內銅Cu1112合約瞬間把60000元/噸大關給擊破了。

　　管洪志認為，今年銅的整體走勢和2008年有點接近，很可能要向下尋求53000元/噸的支撐，目前整體市場不能單一靠技術分析，因為周邊經濟環(huán)境不是特別明朗。CRB指數已經到日線上升通道的下沿了，如果破位，那么整體商品市場不看好，并且周五價格有效擊穿關鍵位置57000點位，后市依然會向下尋覓支撐。

　　楊文虎判斷，目前銅的價值中樞已經完全改變，現在LME銅的低點應該在4000美元/噸，這已經是極限低點了。雖然目前銅價已經運行在10000美元/噸下方，但是銅相對于鋅來說依然處于高估的狀態(tài)。在真正的危機爆發(fā)前，銅價并不一定會出現暴跌，目前反映出來的僅是預期，最糟糕的情況很可能在2012年發(fā)生。

　　傅文浩預期國內銅價短期會在60000元/噸遇到支撐，價格或將有所企穩(wěn)，但從中長周期走勢來看，相對于2009年開始的上漲，目前的調整幅度并不算大，隨著歐洲債務問題的逐步顯現，價格仍有回落的風險，建議投資者不要盲目抄底。如果銅價繼續(xù)回落，價格或將考驗55000元整數關口。如果價格跌破50000元，則牛市行情或將轉勢。

　　看空市場的還有李清，他表示銅還有繼續(xù)下探的需要，國慶節(jié)以后銅會出現真正的加速下探。近期一方面市場還對經濟刺激政策寄予希望，如QE3的推出或其他刺激政策。另一方面短期市場下跌也比較多，需要一個反彈，但是即使美國推出這些政策，歐債問題不可能得到根本性的解決。從中線來看市場技術性破位已經形成(跌破前期低點)，后期很不樂觀。

　　當然市場永遠有不同的觀點和不同的操作。一位從事期貨交易5年的投資者小賈近期的操作是在設定止損單的情況下日線級別可以謹慎看多，“但這很瘋狂，屬于逆勢操作的行為，期貨市場里不值得提倡”。